事件:公司发布2017三季报,实现营业收入145.1亿元(yoy+42.2%),归母净利润4.9亿元(yoy+68.8%),扣非归母净利润4.5亿元(yoy+87.4%)。
   
毛利率稳定,销量符合预期,计提资产减值准备影响利润。2017前三季度风光580SUV累计销售12.3万辆,基本符合我们预期,公司整体毛利率为21.3%,同比提升2.3pp,环比基本持平。公司已于9月推出了风光580智尚型和智联型,科技配置完备,终端售价相对老款提升1-2万,我们预计会持续提升公司产品形象和利润空间,年底推出风光S560(紧凑型SUV)有望延续爆款逻辑。
   
2017前三季度共计提了1.75亿的资产减值准备,预计对2017年整体归母净利润造成1.1亿的负面影响。
   
公司收购InEVit100%的股权,马丁团队整体入驻,新能源整合再下一城。本次交易的全部对价为3,300万美元,此次收购后小康股份将获得InEVit自主研发和设计的电池系统技术(电池模组标准化设计,大幅降低成本,快速制造),新能源乘用车三电系统整合上迈出一大步。标的公司目前已获得奥迪30万欧元设计开发订单,并与戴姆勒、大众汽车、雷诺汽车集团进行接触。本次交易后,MartinEberhard、HeinerFees、MikeMiskovsky将全职加入SFMOTORS,三位创始人有助于进一步吸引更多优秀的技术人才,为小康股份新能源乘用车的战略再添动力。我们预计公司将在2018年底发布1-2款高性能新能源产品,2019年正式量产。
   
完善激励机制,加强员工干劲:公司已于2017年8月23日向公司29名董监高授予1670万份限制性股票,授予价格10.27元,解锁条件为17-19年扣除股份支付费用后的归母净利润增速分别超过25%、40%、55%。股权激励将调动公司上下员工积极性,齐心协力完成公司的长期经营目标。
   
盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.81元、0.93元、1.07元,对应PE分别为29倍、25倍、22倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:汽车行业竞争或加剧,新能源车推广或不及预期等风险。